央行工作论文：预计“十四五”期间潜在产出增速在5%-5.7%

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　　25日，央行网站发布题为《“十四五”期间我国潜在产出和增长动力的测算研究》的2021年第1号工作论文。论文预计，“十四五”期间我国潜在产出增速在5%-5.7%，建议确保货币政策对实体经济支持力度和潜在产出增速大体匹配。

　　据论文，潜在产出是指在不引起通货膨胀前提下，宏观经济能够获得的最大产出。国际货币基金组织以及美联储等主要国家央行均将潜在产出定义为经济运行中的失业率达到非加速通胀失业率(NAIRU)时的产出水平。当实际产出偏离潜在产出后，价格也出现通胀或通缩偏离。实际产出偏离潜在产出的原因主要是微观主体的价格粘性和货币幻觉行为。货币政策操作的目标应该是让实际产出保持在潜在产出水平，针对通胀或通缩变动开展数量上的削峰填谷操作以及价格上的基准利率调整，确保失业率重新回到非加速通胀失业率水平，让实际产出趋向于潜在产出水平。

　　论文称，随着劳动力质量和技术进步等要素对经济增长的重要性不断突显，有必要对我国经济增长的拉动因素进行全方位测算。论文基于多元滤波法等方法，将固定资本分解为通讯信息类固定资本和其他资本，并将劳动力对经济的拉动分解为数量、质量和知识创新三部分，对我国潜在产出和增长动力进行整体和分行业测算。结果表明：技术进步(包括通讯信息类固定资本和知识创新)对经济增长拉动呈持续上升态势，劳动力数量对经济的拉动作用逐渐弱化，同时制造业、信息技术服务业、科学研究技术服务业的全要素生产率增长较快。通过生产函数法，论文测算“十四五”期间我国潜在产出增速在5%-5.7%，总体继续保持中高速增长。

　　论文同时给出三条政策建议。一是正确认识我国潜在产出保持中速增长的特征，保持货币政策合理适度支持。我国经济增速下降的主要原因，是潜在产出增长的周期性下降，而非短期趋势的影响。通过传统大规模的财政和货币刺激政策将实际GDP增速长期维持在潜在产出增速之上是无法实现的，不仅如此，还容易造成通货膨胀和宏观杠杆率的过快上升，进而增加经济系统性风险。新冠疫情发生以来，我国央行加大货币政策对实体经济流动性支持，应继续优化完善“双支柱”调控框架，确保货币政策对实体经济支持力度和潜在产出增速大体匹配。

　　二是加强新发展理念贯彻落实，尽可能提高全要素生产率增长。中央提出的“加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”和跨周期宏观调控政策，是对中国经济发展现状和未来出路的准确把控。加强宏观政策的跨周期调控来推动供给侧结构性改革，进而促进国民经济在新发展格局下高质量发展，引导全要素生产率在相对高水平路径上增长。增大宏观政策对ICT类固定资产投资以及全社会知识创新的支持力度，创新支持工具，优先引导生产要素向ICT类固定资本和知识创新活动配置。

　　三是加强结构性货币政策对人力资本质量和高全要素生产率行业的支持，巩固好全要素生产率增长的微观基石。按照“十四五”《建议》提出的要求，坚持创新驱动发展，全面塑造发展新优势。从强化国家战略科技力量到提升企业技术创新能力再到激发人才创新活力，立体化、多层面促进科技创新发展，大力探索支持创新发展结构性货币政策工具，提高直接融资比重，加大金融支持人力资本质量提升；另一方面，应坚持新发展理念，构建新发展格局，将科技创新融入到建设现代产业体系中，推动经济体系优化升级。制造业和信息传输、计算机服务和软件业，公共管理和社会组织，教育，卫生、社会保障和社会福利业，居民服务和其他服务业，金融业，科学研究、技术服务和地质勘查业等行业在未来较长时间内依然是我国经济发展的根基。应加大对战略性新兴产业，新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等重点产业中长期融资支持。构建支持绿色发展和碳达峰和碳中和目标的金融机构信贷激励相容约束，通过市场化、法制化手段加强货币政策对产业发展的高质量支持。

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