原油宝穿仓谁的锅？ 银行衍生品管理标准将趋严

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　　原油宝穿仓谁的锅？三大行紧急叫停原油产品新开盘交易！银行衍生品管理标准将趋严

　　油价“一夜暴负”，让中国银行原油宝做多投资者陷入困境。对于投资者来说，不仅亏完了本金，还倒欠银行。“究竟是谁的锅”成了投资者和公众最关心的问题。

　　22日，中国银行以“对于已确定进入移仓或到期轧差处理的，将按结算价为客户完成到期处理，不再盯市、强平”，回应了投资者关于中行为何不进行保护性平仓的质疑。

　　随后大量投资者与监管部门沟通，并咨询律师准备起诉。然而到目前为止，他们也没能从权威机构确认，原油宝到底是什么性质的金融产品。有代理该案诉讼的律师对记者称，原油宝是具有期货属性的银行金融理财产品。期货业人士则认为，这其实是场外金融衍生品。

　　无论是什么性质，这一高风险的金融产品，目前显然处在监管模糊地带。

　　油价怎么可能为负？

　　中行的“原油宝”产品，是指中国银行面向个人客户发行的原油期货合约产品，该产品挂钩芝加哥商业交易所(CME)WTI原油期货合约等，个人客户办理“原油宝”需提交100%保证金，不允许杠杆交易。

　　原油宝穿仓引发的质疑主要集中在5个方面。第一，投资者适当性是否到位；第二，算理财还是算期货，二者适合的投资群体存在天壤之别；第三，归银保监会还是证监会监管，是否合法；第四，中行为何没有提前移仓换月；第五，中行为何没有在价格跌至20%保证金时斩仓。

　　2018年原油宝推出不久，在相关产品广告中，对原油宝是这样描述的：“这项业务交易起点低，交易渠道便捷，还可进行多空双向操作，对于刚接触原油市场的投资者很合适。”

　　现实确实是大量散户成了原油宝的投资者。“我这边接触到的投资者，很多对于期货都没有认识，合约、移仓、保证金、充足率都是不懂的，游戏规则都不了解，就进了原油期货市场。”江诺力亚律师事务所律师唐耀涛23日对第一财经记者称，目前穿仓受损投资者数量具体无法统计，但人数预计以万计。

　　有一个细节问题是，4月15日，芝商所(CME)清算所修改了交易规则。该机构表示，最近的市场事件增加了某些NYMEX能源期货合约以负或零交易价格交易结算的可能性，并且这些期货合约的期权可能以负或零的行权价列出。

　　投资者所说的“倒欠”，也是因为油价史无前例地跌入负值。

　　4月20日，隔夜美国WTI原油期货5月合约最低跌至-40.3美元/桶。“WTI原油5月合约(跌至负值)将于4月21日到期。在该合同中拥有多头头寸的任何人都需要对石油进行实物交割并进行存储。运油的地方几乎没有存储容量，即使可以找到存储油的地方，成本也高得惊人，多头只能被无情碾压。这种’强迫’多头头寸的持有者卖出的背景，迫使价格下跌至负值。”某机构原油期货交易员对第一财经记者表示。但更远期的6月合约价格仍然正常，截至北京时间21日18:30，WTI原油6月合约报17.07美元/桶，布伦特原油报21.8美元/桶。

　　为什么最晚移仓？

　　尽管中行在产品协议书中披露各项潜在风险，但投资者的疑问是——为何其他银行基本都在15号前后进行了移仓，中行要等到20日临近到期的最后时点才进行移仓？

　　“如果按10美元移仓，现在已经涨了30多块了，损失会小很多。”有投资人对记者表示。

　　东证衍生品研究院能源化工首席分析师金晓表示，“成熟的海外ETF产品，如美国原油基金(USO)对展期都有明确规定，因为其挂钩的原油期货在合约到期前成交量会急剧萎缩。在当前极端市场结构下，选择到了WTI原油期货最后交易日前一天才进行展期，虽然本身并不违规，但中行显然没有做到很好的尽责义务。”

　　据凯丰投资提供的一张WTI合约机构移仓时间图显示，在4月21日最后交易日前，美国最大原油基金USO在4月8日至4月14日办理移仓，中国工商银行、中国建设银行在4月14日办理记账式原油WTI05合约移仓，都比中行移仓早。

　　不过，一般情况下，移仓时间取决于各银行以及其相关产品设计，如果不发生极端事件，推后移仓时点并不会造成重大问题。“也要认识到，移仓换月本来就有成本，而且这类原油宝的产品更多是机械式换月。存在的道德风险在于，如果下次油价大涨了，投资人可能又会说银行移仓移早了。”某外资行金融市场部人士告诉记者，“就中行的案例来看，当时没有交易对手了，怎么移仓？这是流动性风险，但这一风险应该在交易前进行风险披露。”

　　记者发现，在6天前，中行对移仓进行了公告，在其微信公众号上也有发文解释移仓的概念。“由于个人客户无法参与原油实物交割，因此在交割月前一个月的规定日期(即合约到期日)，旧合约将下架。银行也将根据要求提前停止旧合约交易并挂牌新合约，客户也需要将旧合约平仓。若客户仍然希望持有，可手动建仓新合约。为提升服务改善交易体验，减少客户手动操作的麻烦和风险，中行推出了自动平旧合约开仓新合约的功能，即‘移仓’。”

　　有投资者表示，中行“原油宝”协议为跌至20%保证金时强平。但为何在跌至20%时，中行不强平？针对这一问题，中行的客服22日回应称，“中行原油宝若为合约最后交易日，则交易时间为8:00-22:00，超过22:00银行则不会进行强平操作，而保证金是在昨晚10点后跌至20%以下的。”

　　“中行的展期规则做得不够专业，许多银行在4月15日前后就提醒客户移仓了，但中行却拖到最后，既不让客户在22点之后操作，又不帮客户强制平仓，让客户承担穿仓风险。” 有投资者提出。

　　又有两大行发布暂停原油产品新开盘交易

　　除了中行外，4月22日夜间，建行也发布了暂停原油产品新开盘交易的公告。建行称，鉴于当前的价格风险和流动性风险等因素，根据《中国建设银行个人账户商品交易业务协议书》相关规定，自公告之时起，暂停账户原油Brent与账户原油WTI品种月度合约的开仓交易，持仓客户的平仓交易不受影响。

　　4月23日，交通银行也发布公告称，鉴于当前原油市场价格风险和流动性风险等因素，根据规定，自公告之时起，暂停记账式原油产品的新开盘交易，现有持仓客户的平盘交易不受影响。

　　第一财经记者从相关方面获悉，各大行已在监管的要求下进行自查，并要求递交自查报告。

　　当前投资者的疑问和该事件的关键在于，银行的过晚移仓时间是否合适？银行是否适合提供类似期货属性的产品？在各类涉嫌夸大的产品宣传中，是否充分揭示了产品的风险？这或将是未来产品标准趋严的重点。

　　监管须及时跟上

　　有投资者对记者表示，其致电证监会、银保监会、人民银行，都没得到明确的监管权限的确认，到底是期货还是理财，也没有得到清楚回应。

　　第一财经记者也先后拨打了上述监管部门的热线电话，证监会12386热线客服称“您反映的事项不在热线受理范围内”，对于应该向谁反映，客服回应“热线无法查看到其他渠道的任何信息”。其余热线均未拨通。

　　记者从工商银行获悉，该行已就账户原油负值情况向相关部门进行了反馈，正在等待处理结果，建议关注银行公告。

　　唐耀涛称，原油类产品出现时间较短，监管还没有跟上。有业内人士表示，产品标准和监管的趋严也针对这一类“引诱性”的演示性素材。